1. Інвестиційний портфель

Інвестиційний портфель — це цілеспрямовано сформована сукупність об’єктів фінансового та/або реального інвестування, призначена для реалізації попередньо розробленої стратегії, що визначає інвестиційну мету.

Управління портфелем потребує зваженого підходу і дає найкращі результати завдяки ретельному аналізу потреб інвестора, а також прийнятних для включення в портфель інвестиційних інструментів. При формуванні портфеля слід зважати на такі умови: необхідний рівень поточного доходу, збереження й приріст капіталу, податкові аспекти, ризик тощо.

Кожен із цих чинників та їхні комбінації відіграють вагому роль під час визначення типу портфеля, що відповідає інвестиційним цілям певного інвестора.

За нинішніх умов портфель можна формувати як сукупність певної кількості об’єктів реального і / або фінансового інвестування за рахунок відповідного виду інвестиційних інструментів згідно із чинним законодавством.

Останніми роками в економічній літературі дедалі частіше трапляються поняття «портфель інвестиційних проектів», «портфель реальних інвестиційних проектів», «портфель реальних інвестицій». Деякі автори ототожнюють ці поняття з поняттям «інвестиційний портфель», маючи на увазі, що всі вкладення у фінансові й реальні інвестиції з різними цілями можна включати до одного портфеля і, відповідно, здійснювати управління одними й тими самими методами.

На нашу думку, портфель реальних інвестиційних проектів можна розглядати як певний вид інвестиційного портфеля, який формують окремі суб’єкти інвестиційної діяльності: корпорації, інститути спільного інвестування тощо.

Портфелі реальних проектів, що мають забезпечувати розвиток компанії, створення нових робочих місць, за певних обставин дотує держава. Відмітними рисами таких проектів є невисока прибутковість, низька ліквідність, високий рівень ризику через велику капіталомісткість і тривалі терміни реалізації. Формування таких портфелів вимагає багато часу, що зумовлено потребою виконання значного обсягу робіт, пов’язаних із техніко-економічним обґрунтуванням і наглядом за проектами. Відомо, що техніко-економічне обґрунтування потребує ретельного вивчення всіх можливих альтернативних напрямів вкладення коштів для інвестування. Таке альтернативне обґрунтування реального проекту зумовлює залучення до портфеля комерційних високоприбуткових і високоліквідних проектів на противагу довготерміновим, капіталомістким проектам.

2. Практичне завдання

Розглянемо інвестиційний проект випуску двигунів.

Суть проекту: за рахунок капіталовкладень придбати нове устаткування для оновлення виробництва і випускати на ньому продукцію, яка б мала попит на ринку, а саме — двигуни. Капіталовкладення здійснюється у 2008 році. Загальний обсяг капіталовкладень складає 200000 грн., з них 800 000 грн. власного капіталу та 1200000 грн. – залученого. Залучений капітал – це кредит на 6 місяців за наступних умов: відсотки за кредит складають 5% і сплачуються помісячно за формулою складних відсотків. Сума кредиту повертається в останній місяць сплати відсотків. Згідно з цим проектом план продажу двигунів наступний:

Таблиця 2.1.

Витрати на виробництво 1 шт. продукції такі:

РА-10 — 120,00 грн. РА-20 – 150,00 грн. ПМ-180 – 90,00 грн.

Ціна реалізації 1 шт. продукції така:

РА-10 — 160,00 грн. РА-20 – 195,00 грн. ПМ-180 – 135,00 грн.

Сума річних амортизаційних відрахувань становить 330000,0 грн. Дисконтна ставка складає 6%.

Треба оцінити інвестиційний проект за допомогою таких показників:

1. чистий приведений дохід;
2. внутрішня ставка доходу;
3. рентабельність проекту або індекс доходності;
4. період окупності.

Зробити висновки за отриманими показниками (чи вкладати гроші в інвестиційний проект, чи не треба, і чому).

РОЗВ'ЯЗАННЯ

1. Показники, які треба обчислити ґрунтуються на величині грошового потоку.Грошові потоки розраховуються як різниця між надходженнями від проекту та втратами у відповідному році. Сюди ж включаються амортизаційні відрахування і віднімаються початкові інвестиції. Виходить наступна формула:

ГП_і=П_і+АВ_і-ФВ_і-ІВ_іде

ГП_і— грошовий потік і-того місяця.

Грошові потоки можуть бути позитивними (якщо є прибуток), негативними (якщо кошти вкладені в проект в цьому році не перекриваються доходами) або нульовими.

Пі —чистий прибуток і-того місяця.

При розрахунку чистого прибутку треба з виручки вирахувати ПДВ, а з прибутку податок на оподатковуваний прибуток в і-тому місяці.

АВі— амортизаційні відрахування і-того місяця,

ФВ_і —фінансові виграти і-того року (відсоток за користування кредитом) ІВ_і — інвестиційні витрати (власні кошти та сума кредиту).

Прибуток розраховується таким чином:

П=Ппі+Ппр+Пн, де

Ппі —прибуток за рахунок реалізації РА-10, Ппр — прибуток за рахунок реалізації РА-20, Пн — прибуток за рахунок реалізації ПМ-180.

Пчол=(Ц-В)*К

де Ц — ціна реалізації одиниці продукції,

В — витрати на виробництво одиниці продукції,

К — кількість проданої продукції.

1.09.2008 р.

При розрахунку прибутку треба враховувати, що оскільки надходження коштів в рахунок оплати розподілені в часу не рівномірно, тому зручно буде віднести всі надходження до однієї дати-або на кінець поточного року, або на початок наступного. Вибір тої чи іншої дати залежить від виду грошового потоку. Існує два види грошових потоків:

— перший, коли всі грошові потоки генеруються на початку періоду. Такі потоки називаються пренумерандо.

— другий, коли всі грошові потоки генеруються на кінці періоду. Такі потоки мають назву постнумерандо.

В нашому випадку будемо генерувати грошові потоки на початку місяця, тобто пренумерандо, тому що інвестиції будуть внесені на початок 1.09.2008 року і ми будемо приводити всі розрахунки до цієї дати. А оскільки прибуток від проданого товару отримаємо тільки в кінці і амортизаційні відрахування теж буде здійснено вже наприкінці місяця, то і прибуток і амортизація, і фінансові витрати на початку місяця будуть дорівнювати нулю.

П=0,00 грн.

АВ=0,00 грн.

ФВ=0,00 грн. (оскільки в цей рік відсотки за користування кредитом ще не сплачуємо)

ІВ=800 000,00 грн.

Інвестиційні видатки враховуються таким чином. Власні кошти враховуються в тому році, в якому вони вкладаються в інвестиційний проект. Тобто в нашому випадку це 1.09.2008. Запозичені кошти враховуються в тому році, коли вони повертаються кредитору, у нашому випадку це 1.03.2009 році.

ГП=0,00+0,00-0,00-800 000,00= — 800 000,00 грн.

1.10.2008 р.

П=(160-120)*700+(195-150)*1000+(135-90)*500 = 95500,00 грн.

В цьому році необхідно сплатити відсотки за користування кредитом, узятим у 2001 році. Відсотки ми сплачуємо за формулою складних відсотків

ФВ=1200 000,00*0,05=60 000,00 грн.

АВ=330 000,00 грн. (згідно з умовами задачі)

ГП=95500,00+330 000,00-60000,00-0,00= 365500,00 грн.

1.11.2008 р.

П=(160-120)*2000+(195-150)*2200+(135-90)*1700 = 255500,00 грн.

АВ=330 000,00 грн.

В цьому місяці необхідно сплатити відсотки за користування кредитом, узятим за першим місяцем. Відсотки ми сплачуємо за формулою складних відсотків

ФВ=(1200 000,00+60 000,00)*0,05=63000,00 грн.

ІВ= 0 грн.

ГП=255500,00+330 000,00-63000,00-0,00= 522500 грн.

1.12.2008 р.

П=(160-120)*2000+(195-150)*2100+(135-90)*2000 =264500,00 грн.

АВ=330000,00 грн.

ФВ=(1200 000,00+60 000,00+63000)*0,05=66150,00 грн.

ІВ=0,00 грн.

ГП=264500,00+330 000,00-66150,0-0,00=528350 грн.

1.01.2009 р.

П=(160-120)*2000+(195-150)*2100+(135-90)*2800 = 300500,00 грн.

АВ=330 000,00 грн.

ФВ=(1200 000,00+60 000,00+63000+66150)*0,05=69457 грн.

ІВ=1200 000,00 грн.

ГП=300500+330 000,00-69457,00-1200 000,00= — 638957,00 грн.

1.02.2009 р.

П=(160-120)*2000+(195-150)*2400+(135-90)*2800 = 314000,00 грн.

АВ=330 000,00 грн.

ФВ = 0,00 грн.

ІВ=0,00 грн.

ГП=314000,00+330 000,00-0,00-0,00=644000,0 грн.

2. Обчислимо чистий приведений доход

Чистий приведений доход ( ЧПД )- де продисконтований доход, який буде отримано після реалізації інвестиційного проекту. ЧПД , як і грошові потоки, може бути позитивним — якщо від проекту буде отримано прибуток , негативним — якщо проект збитковий та нульовим — якщо сума інвестицій буде дорівнювати сумі доходів.

q- ставка дисконту або необхідна ставка доходу,

і — порядковий номер року розрахункового періоду,

п— кількість місяців.

ЧПДо=(-800000,00)/(1+0,06)°= -800 000,00 грн.

ЧПД₁ =(365500,00)/(1+0,06)¹=344811,00 грн.

ЧПД₂=(522500,00)/(1+0,06)^2:=465023 грн.

ЧПДз=(528350,00)/(1+0,06)³=443613 грн.

ЧПД₄=(-638957)/(1+0,06)⁴=—506114 грн.

ЧПД₅=(644000)/(1+0,06)⁵= 481234 грн.

ЧПД= ЧПД₀+ ЧПД₁+ ЧПД₂+ ЧПД₃+ ЧПД₄+ ЧПД₅=

-800 000,00+344811+465023+443619-506114+481234= 428568 грн.

3. Визначимо рентабельність або індекс доходності

Показник рентабельності (або індекс доходності ) інвестиційного проекту являє собою відношення приведених доходів до приведених на ту ж саму дату інвестиційних видатків. Формула рентабельності або індекса доходності має вигляд:

Якщо рентабельність проекту дорівнює одиниці, то це означає що приведені доходи дорівнюють приведеним видаткам і ЧПД =0. Але якщо рентабельність проекту менше одиниці, то це означає неефективність проекту. Тому цей проект має бути відхилений як збитковий. Таким чином до реалізації можуть бути прийняті проекти з рентабельністю , яка буде вища за одиницю.

До=0,00+0,00-0,00=0,00 грн.

Д₁=95500,00+330000,00—60000,00= 365500 грн.

Д₂=255500,00+330000,00-63000,00=522500,00 грн.

Дз=264500,00+330 000,00-66150,00=528350,0 грн.

Д₄=300500,00+330000;00-69457,00=561043,0 грн.

Д₅=314000,00+330 000,00-0,00-0,00=644000,00 грн.

Але нам потрібне продисконтоване Д:

Д=Д_і/(1+q)ⁱ (7)

Д₀/(1+0,06)=0,00/(1+0,06)°=0,00 грн.

Д₁/(1+0.06)¹=365500,00/(1+0,06)¹= 344811 грн.

Д₂/(1+0,06)² = 522500,00/(1+0,06)²= 465023 грн.

Д₃/(1+0,06)³=528350,0/(1+0,06)³= 443613 грн.

Д₄/(1+0,06)⁴ = 561043,0/(1+0,06)⁴= 444399 грн.

Д₅/(1+0,06)⁵=644000/(1+0,06)⁵=481234 грн.

= 0,00 + 344811 + 465023 + 443613 + 444399 + 481234 = 2179080 грн.

Інвестиційні видатки:

ІВ₀ = 800 000,0 грн. ІВ₃= 0,0 грн.

ІВ₁ = 0,0 грн. ІВ₄= 1200 000,0 грн.

ІВ₂= 0,0 грн. ІВ₅= 0,0 грн.

Про дисконтуємо інвестиційні видатки:

ІВ₀/(1+0,06)⁰= 800 000,0/ (1+0,06)⁰= 800000,0грн.

ІВ₁ /(1+0,06)¹= 0,0 грн.

ІВ₂/(1+0,06)²= 0,0 грн.

ІВ₃/(1+0,06)³= 0,0 грн.

ІВ₄/(1+0,06)⁴= 1200000,0/(1+0,06)⁴=950512 грн.

ІВ₅/(1+0,06)⁵= 0,0 грн.

800000,0+9500512 = 1750512 грн.

Звідки ІД = 2179080/1750512 = 1,245

4.Розрахуємо внутрішню норму (ставку) доходності

Внутрішня норма доходності — це фактично така дисконтна ставка, при якій ЧПД дорівнює нулю. Скориставшись формулою (4) для розрахунку ЧПД отримаємо формулу для розрахунку ВНД. А саме:

Для того щоб знайти ВНД треба розв'язати рівняння відносно ВНД. З цієї формули ВНД можна визначити кількома шляхами, а саме:

1) Методом пробних розрахунків, тобто знаходження значення ЧПД при різних дисконтних ставках до моменту виконання рівності .

2) Графічним методом . Для цього в системі координат на осі абсцис відкладаємо значення дисконтної ставки , а на осі ординат — значення ЧПД. Будемо вважати, що між ЧПД та дисконтною ставкою існує лінійна залежність Пряма будується за допомогою двох крапок. Далі знаходимо значення ЧПД при двох різних дисконтних ставках і проводимо через отримані крапки пряму. Її перетин з віссю абсцис вкаже значення ВНД.

3) Методом лінійної інтер- чи екстраполяції. Для цього знову визначимо ЧПД при двох дисконтних ставках, а потім скористаємося формулою:

ВНД=q₁ + ЧПД₁

ЧПД₁ та ЧПД₂ — це чистий приведений доход від різних ставок дисконтування ( при умові ЧПД₁ > ЧПД₂) (

q_1, q₂ — дисконтні ставки (при умовіq₁< q₂)

Знайдемо ВНД методом лінійної інтер- чи екстраполяції. Один ЧПД ми вже знаємо він дорівнює 381049 грн при дисконтній ставці 6%. Треба знайти ЧПД на основі тих же самих грошових потоків при іншій дисконтній ставці. Обчислимо ЧПД при дисконтній ставці 5 %.

ЧПДо=(-800000,00)/(1+0,05)°= -800 000,00 грн.

ЧПД₁ =(365500,00)/(1+0,05)¹=348095,00 грн.

ЧПД₂=(522500,00)/(1+0,05)^2:=473923грн.

ЧПДз=(528350,00)/(1+0,05)³=456409грн.

ЧПД₄=(-638957)/(1+0,05)⁴=—525672 грн.

ЧПД₅=(644000)/(1+0,05)⁵=504591 грн.

ЧПД= ЧПД₀+ ЧПД₁+ ЧПД₂+ ЧПД₃+ ЧПД₄+ ЧПД₅=

-800 000,00+348095+473923+456409-525672+504591= 457346 грн.

Враховуючи умови ( 10 ) та ( 11 ) визначаємо, що ЧПД₁= 428568грн., а q₁=6; ЧПД₂= 457346 грн., а q₂=5. Підставимо ці дані в формулу (9), та отримаємо:

ВНД = 0,06 + 428568 * ((0,05-0,06) / (428568-457346)) = 0,19.

5. Розрахуємо період окупності інвестиційного проекту

Якщо інвестиційний процес являє собою регулярні (однакові кожного року чи місяця) грошові потоки, то період окупності визначається просто. Треба загальну суму інвестицій поділити на майбутній загальний доход за один рік. Таким чином ми отримаємо період окупності інвестиційного проекту.

Але якщо інвестиційний процес являє собою нерегулярні грошові потоки, як у нашому випадку, то період окупності визначається інакше. По-перше, треба визначити продисконтовану загальну суму інвестицій.

1750512 грн.

По-друге, треба послідовно підсумувати члени ряду доходів Ді , які продисконтовані за ставкою q. Цю суму позначимо через Сj.

Підсумовувати треба до тих пір, поки не буде знайдено суму , що дорівнюватиме або більше за 1750512 грн.

Скористаємось проміжними результатами, які були отримані при розрахунку рентабельності. Для зручності запишемо дані в таблицю:

Таблиця 2.2.

Таким чином, в нашому випадку :

1697846<1750512<2179080

Отже, проект окупиться на четвертому місяці.

Розрахунки відобразимо в таблиці 2.3.