Введение

В высокоразвитых экономиках фондовый рынок выступает как сфера мобилизации финансового капитала и приобретает особое значение. Особенностью развития фондовых рынков в последние десятилетия механизм глобализации и роста различных финансовых инструментов и институтов.

Актуальным сегодня является исследование проблемы создания и развития эффективно функционирующего фондового рынка, который может обеспечить экономику страны достаточным количеством инвестиционных ресурсов, которые необходимы для стабильного развития экономик государств.

Проблемам мобилизации финансовых ресурсов в рыночной экономике, развития рынка финансовых услуг и их влияния на экономический рост страны посвящено значительное количество фундаментальных прикладных научных трудов как отечественных, так и зарубежных ученых.

Целью работы является анализ этапов развития мировых фондовых рынков а также влияние процессов глобализации на современное развитие фондовых рынков. Исследованы тенденции функционирования, присущих мировым фондовым рынкам сегодня.

1. Основные тенденции функционирования и развития фондовых рынков

Международная практика показывает, что все большее внимание как ученые, так и представители публичной власти, начинают уделять биржам, торговым домам, банкам и другим институтам, которые призваны регулировать потоки капитала в национальном и мировом масштабе. Причем можно отметить, что подобные структуры в течение последних десятилетий, особенно в начале XXI века. понесли и принципиальных изменений как согласно критериям внутренней организации, так и по своей роли в мировых валютно-финансовой, кредитной системах.

Как справедливо отмечает А. Парубец, «в условиях чрезвычайно высоких темпов интеграционных и либерализационных процессов в системе международных экономических отношений и в мировой экономике в целом перед каждой страной стоит проблема выработки и корректировки национальной стратегии развития для, с одной стороны, как можно более полного использования преимуществ глобализации , регионализации, а с другой — уменьшение негативных последствий, связанных с ними, с целью предупреждения возможных стратегических потерь ».

Становление и динамичное развитие эффективной системы фондовых рынков является движущей силой роста реального сектора, всей экономики, поскольку обеспечивает инвестирование промышленности, социальной сферы, что приводит к оживлению производства и воспроизводственных процессов не только в объектах инвестирования, но и во всех смежных отраслях, в частности транспортной и других инфраструктур. Таким образом, можно констатировать, что все сферы коммерческой жизни имеют определенные интересы в работе фондовых рынков, которые реализуются более или менее опосредованно.

В зависимости от степени развития фондовый рынок может выступать более или менее эффективным механизмом аккумуляции, распределения и перераспределения свободных финансовых ресурсов среди отраслей экономики. Эффективное функционирование фондового рынка во многих странах обеспечивает эффективное использование свободных финансовых ресурсов и устойчивые темпы роста экономики этих стран [2, с. 135].

Как сегмент рынка фондовый рынок подлежит классификации по таким же признакам. По сроку обращения ценных бумаг фондовый рынок делится на рынок краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг.

На рынке краткосрочных ценных бумаг обращаются долговые обязательства со сроком обращения менее одного года: краткосрочные облигации, векселя, сберегательные сертификаты, коммерческие ценные бумаги и тому подобное. На рынке долгосрочных ценных бумаг происходит обращение инструментов собственности — акций, а также средне- и долгосрочных долговых обязательств, то есть бессрочных ценных бумаг и ценных бумаг со сроком обращения более одного года.

По условиям эмиссии и механизмом обращения ценных бумаг фондовый рынок делят на международный и национальные рынки. На национальном рынке обращаются ценные бумаги, эмитированные резидентами или нерезидентами в соответствии с законодательством страны. На международном рынке имеют обращение ценные бумаги, эмитированные вне юрисдикции какого-то одного страны, которые предлагаются для продажи инвесторам различных стран. Возможность инвестировать средства в ценные бумаги, находящиеся в обращении на международном рынке, регламентируется законодательством отдельных стран, так как процесс приобретения иностранных ценных бумаг связан с вывозом капитала и осуществлением инвестиций за пределы отдельной страны. Возможность привлекать средства на международном рынке зависит от кредитного рейтинга эмитента и интереса к нему со стороны потенциальных инвесторов. В зависимости от того, новые ценные бумаги предлагаются для продажи или эмитированные ранее, рынок ценных бумаг разделяют на первичный и вторичный [3, с. 45-50].

Первичный рынок является рынком первых и повторных эмиссий, на котором осуществляется первичное размещение ценных бумаг среди инвесторов и начальное вложение капитала в различные отрасли экономики. Цена ценных бумаг при их первичном размещении на рынке часто бывает заниженной независимо от стратегий ценообразования, предлагаемых андеррайтерами и другими финансовыми посредниками. Поэтому решение эмитента о дополнительной эмиссии акций часто принимается тогда, когда менеджеры корпорации считают, что текущая рыночная цена акций завышена. В большинстве случаев покупка ценных бумаг по цене первичного размещения с последующей их продажей через некоторое время приносит инвестору прибыль.

На вторичном рынке имеют хождение эмитированные ранее ценные бумаги. Операции на вторичном рынке не увеличивают общего количества ценных бумаг и общего объема инвестиций в экономику. Вторичный рынок, если он функционирует эффективно, обеспечивает высокую ликвидность ценных бумаг, находящихся в обращении на нем. Основными операциями на вторичном рынке является перераспределение сфер влияния и спекулятивные операции.

На первичном рынке различают публичное и частное размещение ценных бумаг. При публичном размещении существует установленная законом процедура, в результате прохождения которой ценные бумаги регистрируются Комиссией по ценным бумагам, а эмитент получает свидетельство о регистрации эмиссии. Для того чтобы успешно пройти процедуру публичного размещения и получить свидетельство о регистрации, эмитент удовлетворять достаточно жесткие требования по показателям финансово-хозяйственной деятельности и полностью выполнять требования Комиссии по проведению эмиссии и размещения ценных бумаг на рынке. Отдельного определения для частного размещения ценных бумаг не существует. В законодательстве некоторых стран просто оговариваются случаи, когда эмитент может не проходить процедуру публичного размещения.

Частное размещение чаще используют для облигаций с фиксированным купоном, а не для акций. Размещены таким образом ценные бумаги запрещено продавать на рынке в течение определенного периода, поскольку они являются достаточно рискованными по сравнению с ценными бумагами, размещенными публично. Ценные бумаги, размещенные частным образом, низколиквидны и привлекательными не для всех инвесторов. Как правило, такие ценные бумаги размещаются среди крупных институциональных инвесторов, которые заинтересованы в конкретном предприятии и уверены в его стремительном росте. В большинстве случаев частно размещаются ценные бумаги новых компаний.

В США до 1990 г.. Размещены частные ценные бумаги не подлежали перепродажи в течение двух лет после их эмиссии. Только в 1990г. Комиссией по ценным бумагам была утверждена Правило 144а, согласно которому размещены частные ценные бумаги могли быть перепроданы крупным инвесторам в любое время после их размещения, что повысило их ликвидность [5].

Частное размещение ценных бумаг не является обязательным атрибутом любого национального рынка и имеет место не во всех странах. Так, в России эмиссии ценных бумаг подлежат обязательной регистрации в Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, а следовательно, могут размещаться только публично.

В зависимости от места, где осуществляется торговля ценными бумагами, различают биржевой и внебиржевой рынки. Организатором торговли на биржевом рынке выступают фондовые биржи, на внебиржевом — торгово-информационные системы.

Существуют различные взгляды на структуру цен биржевого и внебиржевого рынков. Одни считают, что лучшие цены инвесторам могут предложить во внебиржевой системе, поскольку заявки выполняются по самым высоким из предложенных ценам, а большое количество дилеров, предлагающих свои цены купли-продажи, обеспечивает возможность лучшего выбора из многих предложенных. Другие считают, что высокие цены складываются на бирже, где все заявки группируются в едином центре.

Наиболее развитые фондовые рынки мира функционируют в соответствии с принципами, разработанных по рекомендациям Группы тридцати — международной организации независимых экспертов, которая занимается разработкой стандартов фондовых рынков. В 1989 г.. В Лондоне по инициативе этой Группы было созвано симпозиум, на котором обсуждался вопрос организации расчетов на ведущих мировых рынках, а также выработаны рекомендации по организации деятельности фондовых рынков, которые получили название «рекомендации Группы тридцати».

Рекомендации содержат положения по улучшению функционирования рынков ценных бумаг, совершенствование клиринга и расчетов на фондовых рынках мира, дальнейшей стандартизации международной торговли ценными бумагами [6].

Основными принципами функционирования фондовых рынков в соответствии с рекомендациями Группы тридцати является обеспечение целостности, прозрачности, централизации рынков ценных бумаг, соответствие национальных систем обращения ценных бумаг общепринятым стандартам, введение системы электронного обращения ценных бумаг, а также обеспечение интересов и прав инвесторов.

Прозрачность рынка ценных бумаг, что означает доступность для всех участников рынка значительных объемов достоверной информации о ценных бумагах и их эмитентах, связанная с формированием соответствующей законодательной базы. Целостность рынка в рамках отдельной страны должна обеспечиваться наличием единой национальной фондовой биржи как единого места котировки ценных бумаг, единого центрального депозитария ценных бумаг и единого клирингового банка. Централизация рынка должна обеспечиваться специально созданными государственными органами, должны осуществлять контроль и непосредственное регулирование целостной системы обращения ценных бумаг.

Фондовый рынок в разных странах Европы составляет значительную часть рынка. Большое значение он имеет в Англии, Германии, Франции. Значительно меньшую роль он играет в экономике Австрии, Италии, Испании, а в таких странах, как Греция, Португалия, Ирландия, Украина, его роль несущественна. Во многих странах государство активно пользуется фондовым рынком для размещения своих долговых обязательств с целью финансирования бюджетного дефицита. Несмотря на то, что Италия относится к числу экономически развитых стран, фондовый рынок здесь развит достаточно слабо и направлен в основном на обеспечение финансирования государственного долга.

Важной чертой международных фондовых рынков является то, что стоимость заимствований на них существенно ниже, чем на рынке кредитных ресурсов. Соответствующая разница составляет около 20-30%, причем в условиях значительной диверсификации инструментария перемещения и заимствований финансово-капитальных ресурсов [7, с. 234-245].

С коммерческой точки зрения, вложения финансово-инвестиционных средств в производство и, судя по реалии сегодняшнего фондового рынка, в ценные бумаги и подобные ценности целесообразно, если имеет место соблюдение таких рыночных условий:

— Проинвестированный проект соответствует стратегической линии предприятия-инвестора или другого субъекта, который принимает решения по инвестициям, с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия расходов, обеспечение стабильных поступлений (умеренных или, наоборот, концентрированных за определенный промежуток времени);

— Рентабельность конкретного проинвестированного проекта с учетом временной стоимости денег будет выше рентабельность существующих альтернативных инвестиционных проектов;

— Ожидаемая рентабельность от осуществленных инвестиций будет выше ожидаемого уровня инфляции;

— Чистая прибыль от подобного вложения превысит чистый доход от размещения средств на депозитных счетах в банке;

— Рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или по крайней мере не уменьшиться) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам [8, с. 108-118; 9, с. 376].

Подсистема спроса на финансово-инвестиционные ресурсы. В плане субъектности ее наполняют предприятия, действующие на фондовом рынке и требуют определенных объемов инвестиций и заимствований, а в плане объектности — ценные бумаги этих предприятий, имеющих более или менее высокую ликвидность.

В передовых рыночных странах, где исторически сформирован развитые национально специфические фондовые рынки, существуют традиционные алгоритмы и типичные ключевые институциональные инвесторы. Такими ключевыми игроками (уточним: со стороны предложения капиталов) выступают страховые компании (почти независимо от направления деятельности) [10, с. 24-30], пенсионные фонды, домохозяйства (идеологически рассматриваются как базовое источник инвестиционных поступлений), наконец, сами инвестиционные (или капиталонакопительные) фонды (которые фактически и составляют, собственно, базис инвестиционного сектора, удовлетворяя основную потребность в денежных сбережениях, учитывая объемы инвестирования и свою способность обеспечивать критическую массу капиталов).

Взгляд на появление и развитие государственного регулирования этих рынков в разных странах мира позволяет различить две модели, которые сложились. Их можно условно разделить на европейскую и американскую.

Американская модель в конечном виде существует только в США. ее эффективности высокую оценку дают европейцы; она — образец для подражания для многих стран, которые стремятся создать у себя цивилизованный фондовый рынок. Обычно именно с моделью действующего государственного регулирования, связывают успех современного функционирования крупнейшего и самого активного в мире национального рынка ценных бумаг.

Чисто внешнее отличие американской модели от европейской заключается в ее комплексном, быстром привлечении государства в управление тем рынком, который никогда не признавал над собой никакой власти.

В американской модели можно проследить как минимум три главные составляющие.

Первая — это концепция, сформулированная более полувека назад, что сохраняется и до сих пор. ее суть: финансирование инвестиций должно опираться на фондовый рынок, функционирующий автономно от банковской системы.

Вторая — это правовая база в виде пакета законов, которые касаются рынка ценных бумаг и образуют прочный фундамент для системы регулирования.

Третья — это специальный орган управления фондовым рынком, в обязанности которого входит обеспечение выполнения принятых законов.

Наиболее сильной стороной американского метода регулирования считают создание специального института — комиссии по ценным бумагам и биржам, который обеспечивает достижение поставленных целей.

Европейская модель не может быть обобщена, потому как в Европе не найдется и двух стран, имеющих совершенно одинаковые механизмы государственного регулирования фондовых рынков. Однако европейская специфика существует.

Законодательная база по регулированию рынка ценных бумаг неразвитая на достаточном уровне, однако первый закон появился именно в Европе. Правовой документ под названием «Закон о мыльных пузыри», принятый в Англии в 1720 г.., был посвящен фондовом рынке. Его официально провозглашенной целью была защита инвесторов — покупателей акций от заведомо мошеннической деятельности биржевых спекулянтов [1, с. 159].

Финансирование капиталовложений в сравнительно небольших европейских странах традиционно реализуется банками, с их помощью или участием. Банки имеют универсальный характер, могут быть инвестиционными компаниями, брокерами, дилерами и инвестиционными консультантами.

Европейские банки широко используют в своей деятельности различные ценные бумаги, одновременно формируя и контролируя соответствующие рынки. Многочисленные фондовые биржи находятся под сильным влиянием, а нередко под полным контролем крупнейших коммерческих банков.

Таким образом, господство банков на фондовом рынке — важнейший момент, определяющий специфику европейской модели. Это не означает, однако, что рынки ценных бумаг могут ускользать из-под государственного «надзора».

Одним из главных признаков европейской модели является высокая правовая культура ведения бизнеса, в том числе и на фондовых рынках. Следует отметить, что распространенное саморегулирования, то есть добровольное поддержка принятых законодательных и этических норм, правил и договоров не освобождает от ответственности кого-либо из субъектов рынка ценных бумаг, нарушивших закон (банкиров, биржевиков, руководителей и т. д.).

Новейшей тенденцией в Европе является разработка практически повсеместно комплексных и непротиворечивых документов, касающихся функционирования и регулирования национальных фондовых рынков.

2. Пути развития фондового рынка

Для эффективного функционирования экономики страны необходим постоянный процесс мобилизации, распределения и перераспределения финансовых ресурсов между ее ветвями.

Именно фондовые рынки превращаются в один из важнейших элементов мобилизации инвестиционных ресурсов. Указанный сегмент рынка должен функционировать как инструмент регулирования финансовой системы государства, ведь он взаимосвязан как с системой государственных финансов, так и финансовым рынком. В развитых странах мира фондовый рынок, в зависимости от степени развития, служит наиболее эффективным, оптимальным способом привлечения капиталов в национальную экономику, механизмом распределения и перераспределения свободных финансовых ресурсов среди отраслей экономики. За счет наполнения финансовыми ресурсами современных конкурентоспособных, передовых отраслей экономики и производств фондовый рынок может способствовать ускорению научно-технического прогресса, положительным изменениям в структуре экономики, устойчивым темпам ее роста.

Усиление конкуренции на международных рынках капитала за инвестиционные ресурсы, процесс глобализации фондового рынка обусловливают необходимость проведения структурной перестройки отечественной экономики с определением приоритетных направлений развития. Повышение конкурентоспособности фондового рынка для создания благоприятных условий и механизмов для осуществления инвесторами эффективных инвестиций в экономику являются необходимыми условиями экономического роста. [12]

Анализ и роль фондового рынка в современных макроэкономических процессах свидетельствует о том, что на сегодняшний день как на законодательном, так и на организационно-институциональном уровнях реализована подавляющее большинство мероприятий, указанных в соответствующих нормативно-правовых актах по развитию фондового рынка РФ. Однако некоторые меры все еще ожидают реализацию. Это такие, как введение новых инструментов на фондовом рынке; сосредоточения торгов ценными бумагами на фондовых биржах; консолидация биржевой системы; централизация депозитарной системы.

Насущные проблемы, существующие на фондовом рынке РФ и мешают его дальнейшему развитию — это низкая ликвидность и капитализация, масштабный дефицит внутренних денежных ресурсов для инвестиций, низкая доля биржевого сегмента рынка, недостаточное законодательное регулирование ценообразования, ограниченное количество ликвидных и инвестиционно привлекательных финансовых инструментов, высокая фрагментарность биржевой и депозитарной структуры. Все они являются прямым отражением посткризисного периода, сейчас переживает российский фондовый рынок.

В соответствии с этим можно выделить ряд проблемных вопросов, которые на это влияют, таких как: 1) отсутствие единой отлаженной модели деятельности фондовых бирж; 2) отсутствие эффективной национальной депозитарной системы; 3) ограниченность финансовых инструментов, используемых финансовыми посредниками и низкая степень использования производных ценных бумаг; 4) низкий уровень информированности населения о деятельности фондового рынка, что приводит к низкой активности физических лиц на фондовой бирже, несмотря на то, что они являются одним из главных инвесторов в развитых странах; 5) высокая степень теневой экономической деятельности и политического вмешательства.

Проанализировав деятельность фондовых бирж, можно сказать, что для эффективного их функционирования и развития необходимо принять меры, относительно:

— Введение в практику функционирования фондовых бирж электронного документооборота, что будет способствовать уменьшению рисков взаимодействия участников биржи и повышению ее ликвидности;

— Внедрение новых торговых систем и платформ, эффективное развитие технологии интрернет-трейдинга;

— Усиление и взаимная интеграция фондовых бирж, обеспечит стандартные критерии листинга и формирования справедливых рыночных цен любых финансовых инструментов;

— Разработка общегосударственной долгосрочной стратегии развития фондовых бирж с учетом особенностей национальной экономики и особенностей развития мирового фондового рынка;

— Внедрение общенациональной системы мониторинга и единой методологии расчета капитализации фондовой биржи;

— Установление государственным регулятором единых для всех бирж правил расчета биржевого курса.

Поэтому в программе развития фондового рынка на 2015 — 2016 годы должны быть очерчены следующие задачи [3]:

1. Увеличение капитализации, ликвидности и прозрачности фондового рынка.
2. Совершенствование рыночной инфраструктуры и обеспечение ее надежного и эффективного функционирования.
3. Совершенствование механизмов государственного регулирования, надзора на фондовом рынке и защиты прав инвесторов.
4. Стимулирование дальнейшего развития фондового рынка РФ.

Учитывая выше проанализировано, можно выделить основные пути развития фондового рынка в РФ [14]:

— Создание эффективной системы регулирования и надзора за деятельностью небанковских финансовых учреждений, в частности тех их видов, в отношении которых не существует четкого и полноценного законодательного поля и отсутствует орган регулирования и надзора;

— Создание согласованного законодательства и стабильного политического и экономического среды;

— Разработка и согласование концепции создания и деятельности независимого органа регулирования и надзора за деятельностью небанковских финансовых учреждений;

— Разработка и согласование концепции развития законодательного поля финансового сектора;

— Разработка и принятие единой стратегии развития фондового рынка РФ.

Роль фондового рынка, одного из важнейших составляющих финансового рынка в экономике является значительной, ведь от эффективного функционирования фондового рынка зависит стабильность государства.

Соответсвенно политика государства в отношении развития фондового рынка, должна быть ориентирована на внедрение лучших мировых стандартов регулирования, способствовать повышению капитализации экономики через эффективную мобилизацию и перераспределение свободных финансовых ресурсов, созданию эффективных и надежных рынков капитала, расширит возможности для инвестирования свободных средств населения в развитие, будет способствовать экономическому развитию страны.

Заключение

Фондовый рынок является ключевым фактором мобилизации финансово-капитальных ресурсов в рыночной экономике, а также инструментом проведения инновационной политики в государстве. Он неотъемлемым атрибутом институционального регулирования национальной экономики.

В последние годы интеграция европейского рынка существенно развилась. Причем заслуживает внимания тот факт, что темпы интеграции стран Европы по формирующимся рынками, набирают значительные обороты. Согласно одному из новых подходов интеграция определяется здесь с использованием показателей, основанных на ценах, а не на объемах. Предполагается, не полностью интегрирован регион, в котором происходит финансовая интеграция, чувствовать конвергенцию стоимости капитала по странам.

Опыт зарубежных, и прежде всего экономически развитых стран, свидетельствует о важности для развития фондовых рынков, бизнеса в сфере обращения ценных бумаг государственной поддержки, направленной на всестороннее стимулирование механизмов фондового рынка, обеспечение стабильности финансового состояния его агентов, обеспечения функциональных составляющих фондового рынка.

Список использованной литературы

1. Анализ фондового рынка России и влияние финансового кризиса на экономику страны // Фондовый рынок. — 2008. — №12. — С. 30-62.
2. Барейша И.С. Базовый курс по рынку ценных бумаг-М.: Финансы и статистика, 2007. — 360 с.
3. Газимагомедов Р. Особенности современной региональной промышленной политики: теория и практика / Р. Газимагомедов. — М.: ЗАО Изд-во «Экономика», 2004. — 376 с.
4. Петров М.В. «Повышение роли финансового сектора в реформировании экономики России» // Финансы и кредит. — 2010. — №40. — с. 44-56.
5. Рубцов Б.Д. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования / Б.Д. Рубцов.- М., 1996. — 170 с.
6. White L. Focusing on Fannie and Freddie: The dilemmas of reforming housing finance / L. White // Journal of Financial Services Research. — 2003. — № 23 (2). — Р. 43-58.